Jeroen Vercauteren, specialist fusies en overnames en associate partner bij Qufinity, is deze week door BNR Nieuwsradio twee keer om zijn bijdrage gevraagd over actuele gebeurtenissen in het Nederlandse bedrijvenlandschap. Hij duidde zowel de miljardenfusie tussen verfconcerns AkzoNobel en Axalta als de val van fietsenfabrikant Accell, moederbedrijf van onder meer Batavus en Sparta. In dit artikel zetten we beide bijdrages op een rij.

AkzoNobel en Axalta: goedkeuring aandeelhouders, maar toezichthouders moeten nog volgen

Aandeelhouders van AkzoNobel en Axalta stemden woensdag nagenoeg unaniem in met de fusie tussen de twee verfconcerns: 98,87% van de AkzoNobel-aandeelhouders en 99% van de Axalta-aandeelhouders ging akkoord. Het fusiebedrijf krijgt een beurswaarde van ruim 21 miljard euro en daarmee direct een positie als een van de grootste verfconcerns ter wereld, met een notering aan de New York Stock Exchange en hoofdkantoren in zowel Amsterdam als de Verenigde Staten.

Toch is de deal daarmee volgens Jeroen nog niet rond. Bij BNR Nieuwsradio wees hij op de volgende horde: de mededingingsautoriteiten. “Er komt nog een volgende stap en dat zijn de mededingingsautoriteiten. Het wordt een gigantisch concern,” aldus Jeroen.

Hij verwacht dat het gecombineerde bedrijf niet zomaar alle divisies mag behouden: “Ik denk niet dat het nieuwe bedrijf alle divisies mag houden. Nippon Paint bracht eerder een bod uit op de decoratieve-afdeling. Ik kan me voorstellen dat het Japanse concern nu wat achterover leunt en wacht tot die divisie naar hun komt als de combinatie van AkzoNobel en Axalta te groot blijkt.” Nippon Paint deed dit voorjaar samen met het Amerikaanse Sherwin-Williams al een bod van circa 12,5 miljard euro op AkzoNobel, en bood in juli nog apart op de decoratieve verfafdeling — beide bleidde tot een afwijzing door de directie, die vervolgens vol inzette op de fusie met Axalta.

Volgens Jeroen houdt het bestuur bij de fusie al rekening met een mogelijke gedwongen afsplitsing van onderdelen: “De bestuurskamer houdt rekening met een mogelijke afsplitsing, maar je weet vooraf niet hoeveel en wat er in de verkoop moet. Als bestuur hoop je vooral dat alle winstgevende [onderdelen] behouden mogen blijven. Maar dat is lang niet altijd het geval.”

“Er komt nog een volgende stap en dat zijn de mededingingsautoriteiten. Het wordt een gigantisch concern”

Lees het volledige artikel bij BNR Nieuwsradio: “Fusie AkzoNobel en Axalta voer voor de toezichthouders”.

Accell: einde als geheel, maar kansen voor de merken Batavus en Sparta

Een dag later was Jeroen opnieuw te horen bij BNR, dit keer over fietsfabrikant Accell. Het concern, bekend van merken als Sparta en Batavus, vroeg uitstel van betaling aan nadat een overnametraject op het laatste moment afketste — eerdere gesprekken met de Singaporese investeringsmaatschappij Dutech over een volledige overname liepen spaak.

Mocht een curator er niet in slagen Accell in zijn geheel te verkopen, dan kunnen de merken ook los van elkaar worden verkocht. Juist daar ziet Jeroen kansen: “Sterke merken waar veel mensen mee zijn opgegroeid. Er kan alleen al een paar miljoen worden betaald voor alleen het merk.” Hij verwacht dat er zeker voldoende koperinteresse zal zijn voor de merknamen zelf, ook los van de rest van de onderneming.

Tegelijk is Jeroen kritisch op de timing: zolang de situatie bij Accell niet definitief is opgelost, verwacht hij geen nieuwe kandidaten die zich alsnog melden voor het hele bedrijf: “Niemand heeft daar nu nog interesse in.”

“Sterke merken waar veel mensen mee zijn opgegroeid. Er kan alleen al een paar miljoen worden betaald voor alleen het merk.”

Lees het volledige artikel bij BNR Nieuwsradio: “Innovatie fietsenfabrikant Accell bleef jarenlang achter op concurrentie”.

Wat deze twee cases gemeen hebben

Hoewel de AkzoNobel-Axalta-fusie en de val van Accell op het eerste gezicht weinig met elkaar te maken hebben, illustreren beide dossiers hetzelfde thema uit de M&A-praktijk: de waarde van een deal zit zelden alleen in het totaalplaatje. Bij AkzoNobel-Axalta kan een sterke divisie los meer waard blijken dan binnen een te groot geworden fusieconcern; bij Accell kunnen sterke merknamen als Batavus en Sparta juist meer opleveren los verkocht dan als onderdeel van een noodlijdend geheel. Het goed inschatten van wélke onderdelen waarde toevoegen — en welke een deal juist compliceren — is precies waar Qufinity ondernemers en investeerders bij fusies en overnames mee helpt.

Meer weten?

Wilt u weten wat Jeroen en het Qufinity-team voor uw fusie- of overnametraject kunnen betekenen? Neem contact op met onze adviseurs voor een vrijblijvend gesprek.